中美政經(jīng)論壇（第十三期）《加息背景下美國經(jīng)濟形勢和潛在危機及我國的應(yīng)對》報告發(fā)布與研討會成功舉行
發(fā)布時間：2023-10-139月14日，由中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院主辦的中美政經(jīng)論壇（第13期）于線上舉行。中國與美國作為世界大國，其政經(jīng)交往對兩國及世界均具有重要影響，對于加強中美關(guān)系的研究具有重要意義。為此，人大國發(fā)院設(shè)立了中美政經(jīng)論壇，旨在搭建跨學科的學術(shù)與智庫平臺，定期組織團隊深入挖掘關(guān)鍵問題和核心問題并發(fā)布中美研究的最新學術(shù)成果。邀請學界同仁進行討論碰撞，助力學界對美國及中美政經(jīng)關(guān)系的學術(shù)研究與討論。網(wǎng)易財經(jīng)、北京日報、中國網(wǎng)、陸想?yún)R、學說科技等多家主流媒體平臺聯(lián)合線上直播。
本期論壇由中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副院長劉青教授主持，中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、財政金融學院何青教授執(zhí)筆報告。相關(guān)領(lǐng)域知名專家學者劉元春、毛振華、聶軍、徐康寧和張明聯(lián)合解析。
論壇第一單元由中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員，財政金融學院教授何青發(fā)布題為《加息背景下美國經(jīng)濟形勢和潛在危機及我國的應(yīng)對》的報告。
報告圍繞以下幾個方面內(nèi)容展開：
一、本輪加息概況與美國當前經(jīng)濟形勢
二、潛在金融危機
三、對我國的影響
四、政策建議
一、本輪加息概況與美國當前經(jīng)濟形勢
本輪加息的歷程概覽起因是2020年初疫情對美國經(jīng)濟造成巨大沖擊，二季度經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的實際GDP同比增速-8.35%，遠超金融危機期間最大跌幅-4%。鑒于疫情對經(jīng)濟造成的巨大沖擊，美聯(lián)儲開始進行貨幣政策“大放水”，導致美國通脹水平迅速上升，為了抑制通脹，美聯(lián)儲開始急速加息。其次，以下六個方面反應(yīng)了美國當前的經(jīng)濟形勢：二季度調(diào)整后實際GDP增長2.1%，超出市場預(yù)期表現(xiàn)出一定韌性；高流動性存量、科技股熱潮以及股權(quán)風險溢價下降支持美股上漲；實際利率攀升提高融資成本，且美債利率倒掛嚴重預(yù)示經(jīng)濟衰退；受加息預(yù)期和經(jīng)濟表現(xiàn)等因素影響，今年以來美元指數(shù)反復波動；今年以來美國商業(yè)房地產(chǎn)價格走勢偏弱，住房市場信心恢復不足；現(xiàn)行緊縮性貨幣政策下，中小銀行面臨的“失血”問題仍將存在。第三，美國未來的加息走向有三點：一是美聯(lián)儲主席鮑威爾表示美聯(lián)儲目標通脹率保持2%，當前通脹水平仍然較高；二是今年迄今經(jīng)濟增長超出預(yù)期，為抑制可能通脹基本無降息空間；三是貨幣政策面臨新的不確定性，權(quán)衡經(jīng)濟沖擊和通脹率愈發(fā)艱難。
二、潛在金融危機
在美國保持比較高的利息水平下，對全球經(jīng)濟以及美國經(jīng)濟和金融市場有以下三方面的潛在金融危機。第一方面，美國保持較高的利息水平下對全球經(jīng)濟恢復面臨的沖擊，主要體現(xiàn)在地緣政治、逆全球化對全球貿(mào)易的沖擊，海外經(jīng)濟體加息恐對全球經(jīng)濟造成沖擊和后疫情時代多國債務(wù)飆升面臨債務(wù)危機。第二方面，美國銀行危機與商業(yè)地產(chǎn)的危機。銀行危機仍在，體現(xiàn)在穆迪下調(diào)多家銀行信用評級，以及商業(yè)房地產(chǎn)違約率持續(xù)攀升，警惕暴雷的風險。第三方面， 政府債務(wù)危機上升和銀行體系風險上升相疊加，出現(xiàn)一個現(xiàn)象，美國債務(wù)危機進一步上升。目前美國的債務(wù)利息負擔沉重，2023年1月至7月，美國聯(lián)邦政府支出中利息支出為4169.5億美元，占比高達10.8%，逼近國防支出。這種情況下存在了一種去美元化的趨勢。很多新興市場國家也會采取多元化的戰(zhàn)略來分散美國債務(wù)危機可能對本國經(jīng)濟造成的潛在風險。
三、對我國的影響
當前經(jīng)濟形勢對我國的影響主要體現(xiàn)在三方面：一是本次加息對我國匯率及進出口的影響。加息以來，中國進口的同比增速相比之前出現(xiàn)了顯著降低，這說明美國等發(fā)達經(jīng)濟體的加息，不僅使得中國的進口成本上升，也在一定程度上影響了國內(nèi)經(jīng)濟的景氣程度。二是本次加息對我國金融資本市場的影響。本次美國等發(fā)達經(jīng)濟體的加息行為，主要目的是收回在疫情期間為刺激經(jīng)濟超額發(fā)行的貨幣以及維持匯率的穩(wěn)定。相比之下，疫情期間我國的貨幣政策更為穩(wěn)健，并沒有出現(xiàn)大水漫灌貨幣超發(fā)的現(xiàn)象，因此在美國等發(fā)達經(jīng)濟體通過加息回收超發(fā)的流動性時，我國仍有足夠的空間繼續(xù)降準，保持對經(jīng)濟的持續(xù)健康刺激。三是本次加息對我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)變化。整體而言，我國外匯儲備的絕大部分為證券，貨幣和存款極少，近期黃金儲備有明顯增加，8月最新數(shù)據(jù)顯示外匯儲備有所下降。從長期來看，2017年8月之后，美債占我國外匯儲備的比例呈下降趨勢。
四、政策建議
第一，堅持擴大內(nèi)需與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合，維持經(jīng)濟增長與穩(wěn)定。一是以我為主，堅持穩(wěn)健的貨幣政策。二是加力提效，施行積極的財政政策。一方面是適度加大財政政策擴張力度；另一方面是要提升政策效能。三是擴大消費，提升民營經(jīng)濟的信心。擴大消費關(guān)鍵在于三個方面：就業(yè)、收入水平提升以及社會保障，這三個方面尤其是對于弱勢群體和低收入群體影響是最大。
第二，防范系統(tǒng)性金融風險，維護金融系統(tǒng)穩(wěn)定。首先是加強對銀行、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的風險管理。銀行風險方面，一是貨幣政策應(yīng)避免大放大收，二是中小金融機構(gòu)的監(jiān)管應(yīng)重視，三是處置金融風險要迅速且強力，四是銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性應(yīng)關(guān)注。房地產(chǎn)方面，一頭要對優(yōu)質(zhì)房企一視同仁，支持優(yōu)質(zhì)國有房企和優(yōu)質(zhì)的民營房企，改善他們的資產(chǎn)負債狀況，滿足他們合理的融資需求。另一頭要抓出險房企，一方面幫助他們能夠自救；另外一方面嚴格依法依規(guī)處置，絕不讓損害群眾利益的行為蒙混過關(guān)。其次是謹防國際金融風險傳染和恐慌情緒蔓延。我們需要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，實施積極的財政政策，助力實體經(jīng)濟發(fā)展，增強自身經(jīng)濟信心，提升經(jīng)濟預(yù)期。
第三，抓住時代機遇，穩(wěn)慎推進人民幣國際化。既要正確認識人民幣國際化的挑戰(zhàn)，又要穩(wěn)慎推進人民幣國際化的措施。完善政策支持體系和基礎(chǔ)設(shè)施安排，支持市場主體在對外貿(mào)易和投資中更多使用人民幣結(jié)算和計價，進一步完善跨境投融資、交易結(jié)算等基礎(chǔ)性制度。提高離岸市場管理水平，提升投資者配置離岸金融產(chǎn)品的便利化水平，暢通離岸人民幣的供給和回流機制，加強對跨境交易和跨境資金流動的監(jiān)控，設(shè)立更多的人民幣離岸市場。提升對于跨境資本流動檢測分析能力、預(yù)警能力以及應(yīng)對短期資本沖擊的能力，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。
論壇第二單元，各位專家就美國當前經(jīng)濟和金融形勢，以及美國經(jīng)濟形勢、政策對中國的影響和中國該如何應(yīng)對發(fā)表自己的見解。
上海財經(jīng)大學校長、黨委副書記，中國人民大學原副校長劉元春首先從中美關(guān)系大國博弈的背景出發(fā)分析了美國的經(jīng)濟現(xiàn)狀，主要聚焦了兩個問題。一是目前來看美國經(jīng)濟超預(yù)期表現(xiàn)的背后深層原因包括超級救助的效應(yīng)仍在持續(xù)、超級量寬還在發(fā)揮作用，投資持續(xù)擴張，創(chuàng)新能力，以及地緣政治等因素。二是對于美國一二季度經(jīng)濟的表現(xiàn)是否意味著它的未來還能持續(xù)發(fā)展這一問題，劉校長從財政危機、地產(chǎn)狀況、美元利差和居民債務(wù)等多個角度進行了分析，認為美國衰退論消失的這種論斷為時尚早，還有待商榷。最后，劉校長認為我們要對美國經(jīng)濟在今年底和明年初可能出現(xiàn)的一些變化有高度警覺和深度研究，這就需要我們用更為理性科學的態(tài)度進一步跟蹤美國數(shù)據(jù)，從而感受美國經(jīng)濟運行的一些新規(guī)律。
中國人民大學經(jīng)濟研究所聯(lián)席所長、教授，中誠信集團董事長毛振華首先強調(diào)在判斷當前各種經(jīng)濟狀況時要拉長視野看中美兩國政策和經(jīng)濟的同步和分化，尤其是中美兩國的經(jīng)濟處在不同的階段。受疫情、中美博弈等因素的影響，中國目前還處在一個經(jīng)濟調(diào)整期。另一方面，毛教授表示中美兩國匯率的波動導致中美GDP比例產(chǎn)生變化，對此我們要有一個正常的心態(tài)。毛教授認為，薩默斯表示中國在2050年前不太可能超過美國的判斷對于我國來說有積極的影響。即便中美之間各種競爭加劇，但中國仍然要保持定力做好自己的事情。我們要化危為機，把匯率貶值變成對我們有利的一個機遇，堅持市場化和改革開放來保持積極性，才能在未來國際競爭中更加自信，能夠更好地維護國家利益。
武漢大學經(jīng)濟與管理學院院長、教授聶軍首先表示現(xiàn)在各種波動、經(jīng)濟走勢和政策都有一個起于疫情、止于政策的特點。在這種背景下產(chǎn)生的危機最重要的一個特點就是總供給與需求之間的失衡，這主要表現(xiàn)在以下三層面：供需失衡、消費結(jié)構(gòu)的失衡和勞動力市場的失衡，這都會影響美國未來的經(jīng)濟走勢和政策走向。其次，聶教授表示危機產(chǎn)生的不同，政策應(yīng)對方式應(yīng)該有所不同，每次的危機可能都有自己獨特的新特點，這都是值得我們?nèi)ド钊腙P(guān)注和研究的，因為這會直接影響到后續(xù)各種走勢。
東南大學教授，中國世界經(jīng)濟學院副會長徐康寧首先從三方面分析了為什么要高度關(guān)注美國經(jīng)濟。一是美國經(jīng)濟走勢尤其對全球經(jīng)濟的復蘇和國際需求變化有著重要影響。二是美元幣值的變化對其他國家貨幣幣值的變化，乃至于全球貿(mào)易和投資有重要的影響。三是美國科技創(chuàng)新和高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展對全球產(chǎn)業(yè)變革起到?jīng)Q定性作用。其次，他表示還應(yīng)該關(guān)注以下三方面：一是關(guān)注對當前美國經(jīng)濟走勢總體的判斷；二是關(guān)注美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出的一些新的重大變化，尤其是政府干預(yù)；三是美國經(jīng)濟的比較優(yōu)勢還是在高科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)。最后，對于在當前環(huán)境下中國該如何應(yīng)對，徐教授認為，一是保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，尤其要把保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長作為首要任務(wù)，加大宏觀調(diào)控的力度。二是要穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)預(yù)期不僅要穩(wěn)經(jīng)濟增長預(yù)期，還要穩(wěn)資本市場、人民幣匯率和房地產(chǎn)市場的預(yù)期。三是要促進中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，實現(xiàn)科技創(chuàng)新和新發(fā)展動力的轉(zhuǎn)換。四是要堅持擴大對外開放，提升競爭力，從而充分利用全球智慧促發(fā)展。
中國社會科學院金融研究所副所長、研究員張明從以下四個方面發(fā)表了自己的觀點。一是關(guān)于美國通脹走向和貨幣政策走勢的判斷，他認為短期內(nèi)美國核心CPI增速仍然具有黏性。因此，短期內(nèi)美國貨幣政策難言放松，未來一段時間有可能會觸發(fā)新的金融風險。二是對疫情后美國擴張救市政策的邏輯回顧，包括財政政策的擴張、出手阻斷銀行的金融危機等一系列舉措。三是美國長期利率和美元指數(shù)基本見頂，但未來高位盤整依然是大概率事件，短期內(nèi)可能有大幅下降。四是對人民幣貶值的判斷主要是內(nèi)因?qū)е碌?。當前中國股市和匯市都不太景氣，投資者情緒低迷。在一定程度上，匯率貶值、資本外流和股價下跌形成了一個循環(huán)。最后，張所長針對擴張財政提了三點建議：一是給中國中低收入家庭發(fā)不帶任何限制條件的消費券；二是對房地產(chǎn)市場進行政策創(chuàng)新；三是通過中央政府發(fā)債置換的方式來降低部分的債務(wù)負擔。
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