中美政經(jīng)論壇（第十三期）《加息背景下美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和潛在危機(jī)及我國(guó)的應(yīng)對(duì)》報(bào)告發(fā)布與研討會(huì)成功舉行
發(fā)布時(shí)間：2023-10-139月14日，由中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院主辦的中美政經(jīng)論壇（第13期）于線上舉行。中國(guó)與美國(guó)作為世界大國(guó)，其政經(jīng)交往對(duì)兩國(guó)及世界均具有重要影響，對(duì)于加強(qiáng)中美關(guān)系的研究具有重要意義。為此，人大國(guó)發(fā)院設(shè)立了中美政經(jīng)論壇，旨在搭建跨學(xué)科的學(xué)術(shù)與智庫(kù)平臺(tái)，定期組織團(tuán)隊(duì)深入挖掘關(guān)鍵問(wèn)題和核心問(wèn)題并發(fā)布中美研究的最新學(xué)術(shù)成果。邀請(qǐng)學(xué)界同仁進(jìn)行討論碰撞，助力學(xué)界對(duì)美國(guó)及中美政經(jīng)關(guān)系的學(xué)術(shù)研究與討論。網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、北京日?qǐng)?bào)、中國(guó)網(wǎng)、陸想?yún)R、學(xué)說(shuō)科技等多家主流媒體平臺(tái)聯(lián)合線上直播。
本期論壇由中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副院長(zhǎng)劉青教授主持，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、財(cái)政金融學(xué)院何青教授執(zhí)筆報(bào)告。相關(guān)領(lǐng)域知名專家學(xué)者劉元春、毛振華、聶軍、徐康寧和張明聯(lián)合解析。
論壇第一單元由中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員，財(cái)政金融學(xué)院教授何青發(fā)布題為《加息背景下美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和潛在危機(jī)及我國(guó)的應(yīng)對(duì)》的報(bào)告。
報(bào)告圍繞以下幾個(gè)方面內(nèi)容展開：
一、本輪加息概況與美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
二、潛在金融危機(jī)
三、對(duì)我國(guó)的影響
四、政策建議
一、本輪加息概況與美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
本輪加息的歷程概覽起因是2020年初疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，二季度經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的實(shí)際GDP同比增速-8.35%，遠(yuǎn)超金融危機(jī)期間最大跌幅-4%。鑒于疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的巨大沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)開始進(jìn)行貨幣政策“大放水”，導(dǎo)致美國(guó)通脹水平迅速上升，為了抑制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)開始急速加息。其次，以下六個(gè)方面反應(yīng)了美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：二季度調(diào)整后實(shí)際GDP增長(zhǎng)2.1%，超出市場(chǎng)預(yù)期表現(xiàn)出一定韌性；高流動(dòng)性存量、科技股熱潮以及股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降支持美股上漲；實(shí)際利率攀升提高融資成本，且美債利率倒掛嚴(yán)重預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退；受加息預(yù)期和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)等因素影響，今年以來(lái)美元指數(shù)反復(fù)波動(dòng)；今年以來(lái)美國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)偏弱，住房市場(chǎng)信心恢復(fù)不足；現(xiàn)行緊縮性貨幣政策下，中小銀行面臨的“失血”問(wèn)題仍將存在。第三，美國(guó)未來(lái)的加息走向有三點(diǎn)：一是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)通脹率保持2%，當(dāng)前通脹水平仍然較高；二是今年迄今經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超出預(yù)期，為抑制可能通脹基本無(wú)降息空間；三是貨幣政策面臨新的不確定性，權(quán)衡經(jīng)濟(jì)沖擊和通脹率愈發(fā)艱難。
二、潛在金融危機(jī)
在美國(guó)保持比較高的利息水平下，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)有以下三方面的潛在金融危機(jī)。第一方面，美國(guó)保持較高的利息水平下對(duì)全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)面臨的沖擊，主要體現(xiàn)在地緣政治、逆全球化對(duì)全球貿(mào)易的沖擊，海外經(jīng)濟(jì)體加息恐對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊和后疫情時(shí)代多國(guó)債務(wù)飆升面臨債務(wù)危機(jī)。第二方面，美國(guó)銀行危機(jī)與商業(yè)地產(chǎn)的危機(jī)。銀行危機(jī)仍在，體現(xiàn)在穆迪下調(diào)多家銀行信用評(píng)級(jí)，以及商業(yè)房地產(chǎn)違約率持續(xù)攀升，警惕暴雷的風(fēng)險(xiǎn)。第三方面， 政府債務(wù)危機(jī)上升和銀行體系風(fēng)險(xiǎn)上升相疊加，出現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，美國(guó)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步上升。目前美國(guó)的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)沉重，2023年1月至7月，美國(guó)聯(lián)邦政府支出中利息支出為4169.5億美元，占比高達(dá)10.8%，逼近國(guó)防支出。這種情況下存在了一種去美元化的趨勢(shì)。很多新興市場(chǎng)國(guó)家也會(huì)采取多元化的戰(zhàn)略來(lái)分散美國(guó)債務(wù)危機(jī)可能對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
三、對(duì)我國(guó)的影響
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)我國(guó)的影響主要體現(xiàn)在三方面：一是本次加息對(duì)我國(guó)匯率及進(jìn)出口的影響。加息以來(lái)，中國(guó)進(jìn)口的同比增速相比之前出現(xiàn)了顯著降低，這說(shuō)明美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的加息，不僅使得中國(guó)的進(jìn)口成本上升，也在一定程度上影響了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的景氣程度。二是本次加息對(duì)我國(guó)金融資本市場(chǎng)的影響。本次美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的加息行為，主要目的是收回在疫情期間為刺激經(jīng)濟(jì)超額發(fā)行的貨幣以及維持匯率的穩(wěn)定。相比之下，疫情期間我國(guó)的貨幣政策更為穩(wěn)健，并沒有出現(xiàn)大水漫灌貨幣超發(fā)的現(xiàn)象，因此在美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通過(guò)加息回收超發(fā)的流動(dòng)性時(shí)，我國(guó)仍有足夠的空間繼續(xù)降準(zhǔn)，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康刺激。三是本次加息對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)變化。整體而言，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的絕大部分為證券，貨幣和存款極少，近期黃金儲(chǔ)備有明顯增加，8月最新數(shù)據(jù)顯示外匯儲(chǔ)備有所下降。從長(zhǎng)期來(lái)看，2017年8月之后，美債占我國(guó)外匯儲(chǔ)備的比例呈下降趨勢(shì)。
四、政策建議
第一，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合，維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定。一是以我為主，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策。二是加力提效，施行積極的財(cái)政政策。一方面是適度加大財(cái)政政策擴(kuò)張力度；另一方面是要提升政策效能。三是擴(kuò)大消費(fèi)，提升民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信心。擴(kuò)大消費(fèi)關(guān)鍵在于三個(gè)方面：就業(yè)、收入水平提升以及社會(huì)保障，這三個(gè)方面尤其是對(duì)于弱勢(shì)群體和低收入群體影響是最大。
第二，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定。首先是加強(qiáng)對(duì)銀行、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管理。銀行風(fēng)險(xiǎn)方面，一是貨幣政策應(yīng)避免大放大收，二是中小金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管應(yīng)重視，三是處置金融風(fēng)險(xiǎn)要迅速且強(qiáng)力，四是銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性應(yīng)關(guān)注。房地產(chǎn)方面，一頭要對(duì)優(yōu)質(zhì)房企一視同仁，支持優(yōu)質(zhì)國(guó)有房企和優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)房企，改善他們的資產(chǎn)負(fù)債狀況，滿足他們合理的融資需求。另一頭要抓出險(xiǎn)房企，一方面幫助他們能夠自救；另外一方面嚴(yán)格依法依規(guī)處置，絕不讓損害群眾利益的行為蒙混過(guò)關(guān)。其次是謹(jǐn)防國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)傳染和恐慌情緒蔓延。我們需要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，實(shí)施積極的財(cái)政政策，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)信心，提升經(jīng)濟(jì)預(yù)期。
第三，抓住時(shí)代機(jī)遇，穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化。既要正確認(rèn)識(shí)人民幣國(guó)際化的挑戰(zhàn)，又要穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化的措施。完善政策支持體系和基礎(chǔ)設(shè)施安排，支持市場(chǎng)主體在對(duì)外貿(mào)易和投資中更多使用人民幣結(jié)算和計(jì)價(jià)，進(jìn)一步完善跨境投融資、交易結(jié)算等基礎(chǔ)性制度。提高離岸市場(chǎng)管理水平，提升投資者配置離岸金融產(chǎn)品的便利化水平，暢通離岸人民幣的供給和回流機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)跨境交易和跨境資金流動(dòng)的監(jiān)控，設(shè)立更多的人民幣離岸市場(chǎng)。提升對(duì)于跨境資本流動(dòng)檢測(cè)分析能力、預(yù)警能力以及應(yīng)對(duì)短期資本沖擊的能力，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
論壇第二單元，各位專家就美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策對(duì)中國(guó)的影響和中國(guó)該如何應(yīng)對(duì)發(fā)表自己的見解。
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)、黨委副書記，中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)劉元春首先從中美關(guān)系大國(guó)博弈的背景出發(fā)分析了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，主要聚焦了兩個(gè)問(wèn)題。一是目前來(lái)看美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期表現(xiàn)的背后深層原因包括超級(jí)救助的效應(yīng)仍在持續(xù)、超級(jí)量寬還在發(fā)揮作用，投資持續(xù)擴(kuò)張，創(chuàng)新能力，以及地緣政治等因素。二是對(duì)于美國(guó)一二季度經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)是否意味著它的未來(lái)還能持續(xù)發(fā)展這一問(wèn)題，劉校長(zhǎng)從財(cái)政危機(jī)、地產(chǎn)狀況、美元利差和居民債務(wù)等多個(gè)角度進(jìn)行了分析，認(rèn)為美國(guó)衰退論消失的這種論斷為時(shí)尚早，還有待商榷。最后，劉校長(zhǎng)認(rèn)為我們要對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年底和明年初可能出現(xiàn)的一些變化有高度警覺和深度研究，這就需要我們用更為理性科學(xué)的態(tài)度進(jìn)一步跟蹤美國(guó)數(shù)據(jù)，從而感受美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一些新規(guī)律。
中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、教授，中誠(chéng)信集團(tuán)董事長(zhǎng)毛振華首先強(qiáng)調(diào)在判斷當(dāng)前各種經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)要拉長(zhǎng)視野看中美兩國(guó)政策和經(jīng)濟(jì)的同步和分化，尤其是中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)處在不同的階段。受疫情、中美博弈等因素的影響，中國(guó)目前還處在一個(gè)經(jīng)濟(jì)調(diào)整期。另一方面，毛教授表示中美兩國(guó)匯率的波動(dòng)導(dǎo)致中美GDP比例產(chǎn)生變化，對(duì)此我們要有一個(gè)正常的心態(tài)。毛教授認(rèn)為，薩默斯表示中國(guó)在2050年前不太可能超過(guò)美國(guó)的判斷對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)有積極的影響。即便中美之間各種競(jìng)爭(zhēng)加劇，但中國(guó)仍然要保持定力做好自己的事情。我們要化危為機(jī)，把匯率貶值變成對(duì)我們有利的一個(gè)機(jī)遇，堅(jiān)持市場(chǎng)化和改革開放來(lái)保持積極性，才能在未來(lái)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中更加自信，能夠更好地維護(hù)國(guó)家利益。
武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院院長(zhǎng)、教授聶軍首先表示現(xiàn)在各種波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策都有一個(gè)起于疫情、止于政策的特點(diǎn)。在這種背景下產(chǎn)生的危機(jī)最重要的一個(gè)特點(diǎn)就是總供給與需求之間的失衡，這主要表現(xiàn)在以下三層面：供需失衡、消費(fèi)結(jié)構(gòu)的失衡和勞動(dòng)力市場(chǎng)的失衡，這都會(huì)影響美國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策走向。其次，聶教授表示危機(jī)產(chǎn)生的不同，政策應(yīng)對(duì)方式應(yīng)該有所不同，每次的危機(jī)可能都有自己獨(dú)特的新特點(diǎn)，這都是值得我們?nèi)ド钊腙P(guān)注和研究的，因?yàn)檫@會(huì)直接影響到后續(xù)各種走勢(shì)。
東南大學(xué)教授，中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)院副會(huì)長(zhǎng)徐康寧首先從三方面分析了為什么要高度關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)。一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)尤其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和國(guó)際需求變化有著重要影響。二是美元幣值的變化對(duì)其他國(guó)家貨幣幣值的變化，乃至于全球貿(mào)易和投資有重要的影響。三是美國(guó)科技創(chuàng)新和高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)全球產(chǎn)業(yè)變革起到?jīng)Q定性作用。其次，他表示還應(yīng)該關(guān)注以下三方面：一是關(guān)注對(duì)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)總體的判斷；二是關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出的一些新的重大變化，尤其是政府干預(yù)；三是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢(shì)還是在高科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)。最后，對(duì)于在當(dāng)前環(huán)境下中國(guó)該如何應(yīng)對(duì)，徐教授認(rèn)為，一是保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，尤其要把保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)作為首要任務(wù)，加大宏觀調(diào)控的力度。二是要穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)預(yù)期不僅要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，還要穩(wěn)資本市場(chǎng)、人民幣匯率和房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期。三是要促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新和新發(fā)展動(dòng)力的轉(zhuǎn)換。四是要堅(jiān)持?jǐn)U大對(duì)外開放，提升競(jìng)爭(zhēng)力，從而充分利用全球智慧促發(fā)展。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)、研究員張明從以下四個(gè)方面發(fā)表了自己的觀點(diǎn)。一是關(guān)于美國(guó)通脹走向和貨幣政策走勢(shì)的判斷，他認(rèn)為短期內(nèi)美國(guó)核心CPI增速仍然具有黏性。因此，短期內(nèi)美國(guó)貨幣政策難言放松，未來(lái)一段時(shí)間有可能會(huì)觸發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)。二是對(duì)疫情后美國(guó)擴(kuò)張救市政策的邏輯回顧，包括財(cái)政政策的擴(kuò)張、出手阻斷銀行的金融危機(jī)等一系列舉措。三是美國(guó)長(zhǎng)期利率和美元指數(shù)基本見頂，但未來(lái)高位盤整依然是大概率事件，短期內(nèi)可能有大幅下降。四是對(duì)人民幣貶值的判斷主要是內(nèi)因?qū)е碌?。?dāng)前中國(guó)股市和匯市都不太景氣，投資者情緒低迷。在一定程度上，匯率貶值、資本外流和股價(jià)下跌形成了一個(gè)循環(huán)。最后，張所長(zhǎng)針對(duì)擴(kuò)張財(cái)政提了三點(diǎn)建議：一是給中國(guó)中低收入家庭發(fā)不帶任何限制條件的消費(fèi)券；二是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行政策創(chuàng)新；三是通過(guò)中央政府發(fā)債置換的方式來(lái)降低部分的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
